2023-04-22光大证券股份有限公司唐佳睿对新华百货进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：线下渠道持续扩展，门店不断调改升级》💙，本报告对新华百货给出增持评级，当前股价为11.17元。
新华百货(600785)
公司1Q2022营收同比增长2.81%,归母净利润同比减少15.49%
3月2ꦰ9日，公司公布20🐬21年年报：2021年实现营业收入57.05亿元，同比增长0.20%，实现归母净利润0.51亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长18.87%，实现扣非归母净利润0.05亿元，同比增长143.98%。
4月21日，公司公布2022年一季报：1Q2022实现营业收入17.22亿元，同比增长2.81%，实现归母净利润0.43亿元，折合成全面摊薄EPS为0.1ﷺ9元，同比减少15.49%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比减少22.86%。
公司1Q2022综合毛利率下降1.12个百分点，期间费用率下降0.38个百分点
2021年公司综合毛利率为27.10%，同比上升2.12个百分点。1Q2022公司综合毛利率为28.93%，同比下降1.12个百分点。公司1Q2022毛利率下降主要是由于公司在202ꦚ2年一季度开展了较多的促销活动。
2021年公司期间费用率为25.89%，同比上升1.98个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.30%/3.76%/3.83%，同比分别变化-0.ဣ38/-0.🔯06/+2.42个百分点。1Q2022公司期间费用率为25.36%，同比下降0.38个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.04%/3.31%/3.01%，同比分别变化-0.24/+0.27/-0.41个百分点。
线下渠道持续扩展，门店不断调改升级
截至2022年3月31日，公司各业态门店共321家，其中：百货及购物中心11家，超市213家，电器97家。在门店升级调改方面，2021年公司总店引进娇兰、奥德臣、万国、乐飞叶等品牌，同时对雅诗兰黛、迪奥、宝姿、珂莱蒂尔、薇薏蔻等品牌进行全新形象提升。在会员体系建设方面，截至2021年末，🌳公司线下及线上各类会员合计约367.8万人。
上调盈利预测，维持“增持”评级
公司2021年年报业绩超预期，说明公司门店𓆉调改效果超我们预期。而公司2022年一季度业绩低于预期，主要是由于公司开展促销活动，影响了公司短期业绩表现，但从长期维度看，促销活动及高端品牌的引入有利于提升用户粘性，从而增厚公司利润🌊。我们上调对公司2022/2023年EPS的预测36%/27%至0.21/0.22元，新增对公司2024年EPS的预测0.23元。公司线下渠道不断拓展，在宁夏地区具有一定竞争优势，维持“增持”评级。
风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预♚测准确度均值为34.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利3400万，根据现价换算的预测PE为74.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评𝕴级1家。证券♔之星估值分析工具显示，新华百货（600785）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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